周内（4月14日至4月18日），大宗商品涨跌不一，金价续创新高，原油、燃油迎来超跌反弹，黑色系、航运板块领跌。
就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周上涨3.08%、原油上涨3.85%，碳酸锂下跌0.54%；黑色系板块，铁矿石周下跌1.27%、焦煤下跌4.42%；基本金属板块，沪镍周上涨3.54%、沪锌下跌1.58%、沪铜上涨1.33%；农产品板块，棕榈油周下跌0.78%、豆粕下跌1.98%、生猪上涨0.84%。航运板块，集运欧线周下跌15.32%。
交易行情热点
热点一：金价续创新高，多机构提高目标价
本周黄金延续强势，金价盘中再创新高。COMEX黄金周涨幅达2.65%，收3341.3美元/盎司；伦敦金周涨幅达2.34%，收3313.96美元/盎司。
受益于黄金的交易热情，一部分基金开始提示风险。易方达黄金主题LOF溢价高企，涉及停牌；嘉实上海金ETF发起联接限制申购规模。
4月17日，易方达黄金主题证券投资基金(LOF)开市起停牌，至10:30复牌后继续上涨，当日收盘后仍然上涨6.42%，本周累计上涨32.61%。该基金近日已多次发布公告提示溢价风险，但截至4月18日收盘，该ETF溢价率仍然高达40.93%！
4月16日，嘉实基金公告，嘉实上海金ETF发起联接暂停大额申购，以保障基金业绩与投资者利益。嘉实基金表示，此次暂停大额申购的决定旨在控制基金的规模，确保基金的投资策略得以有效执行，降低投资风险，从而维护基金份额持有人的利益。同时，通过控制规模，嘉实基金能够更好地管理基金资产，优化投资组合，提高基金的整体业绩。
据记者了解，易方达黄金主题LOF规模约为1.24亿元，嘉实上海金ETF发起联接A类和C类合计管理规模约1.15亿元。
中信期货研报指出，美元疲软与经贸前瞻不确定是金价的助推因素。一方面，美元因贸易紧张局势和美联储降息预期持续走弱，进一步提振了黄金的避险吸引力。另一方面，尽管中国一季度GDP增长5.4%超预期，但经贸摩擦仍压制市场信心，投资者转向黄金等安全资产避险。印度黄金价格同步创下历史新高，同样受美元疲软支撑。
展望后市，高盛Lina Thomas团队将2025年底金价目标从3300美元/盎司提高至3700美元/盎司，并预计交易区间为3650-3950美元。这一调整反映了央行购金力度超预期、衰退风险增加对ETF流入的提振，以及黄金作为避险资产的独特地位。
花旗集团大宗商品研究部全球主管马克斯·莱顿表示，预计国际金价可能继续上涨。推动黄金牛市的基本面因素仍然存在，并可能继续推动国际金价一路上涨，从目前情况来看，未来几个月国际金价或将升至3200美元/盎司。如果美国经济增长情况转差，更令人担忧，国际金价则可能会升至3500美元/盎司。
金瑞期货股份有限公司贵金属研究员吴梓杰认为，近期国际金价的大幅上涨，更多是投资者对市场恐慌和不确定性的过度反应，待基本面相对平稳后，同样会增加价格回调的风险。个人投资者需要在市场过热时保持理性，避免盲目追涨。
热点二：超跌反弹后，原油企稳了吗？
在布伦特原油和美原油两周内超跌10%以后，本周油价迎来了反弹。布伦特原油本周累计上涨3.61%，报66.92美元/桶；美原油本周上涨4.68%，报63.75美元/桶。
紫金天风期货研究所王谦表示本周推动原油价格上涨有两大原因，其一是前期的超跌反弹，其二是对伊制裁的继续炒作，导致现货商对供应担忧的收紧，因此基本面的阶段性助力也加剧了近期的上涨。
王谦表示随着近期整体价格重心的不断下探，需关注原油价格对页岩油企业产量的边际挤压效应，若油价进一步下行，对高成本页岩油企业的挤压将最先出现。
消息层面，美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，截至2025年4月15日当周，原油净多头仓位大幅增加。数据显示，美原油投机者净多头仓位增加39021份合约，达到76370份。原油多头头寸的增加反映了市场对于原油需求的乐观预期。
OPEC推进其石油增产计划，4月会议上同意在5月份将石油日产量增加41.1万桶；美国方面供给出现一定下滑，坐实页岩油的价格敏感性和盈亏平衡的价格区间。短期供给利空全部释放，页岩油因油价触及其盈亏平衡点开始减产。
五矿期货李晶指出，当前油价已快速杀跌至页岩油成本线与OPEC主产国最低财政平衡价，虽然宏观政治尚未企稳，但油价向下的驱动已经逐级递减。总体上油价的利空因素正在降低。但在外部扰动频繁的背景下，油价未来的走势并不明朗。
中航期货阳光光表示，短期在油价宏观层面利空情绪正在缓解，在原油基本面利多的支撑下，短期存在反弹修复的动能但关税政策引发的需求预期下降及减产实质执行效果的担忧将压制油价反弹空间。
王谦认为本轮关税冲击下对全球供应链有较为明显的影响，对发展中国家的影响更大。近端受伊朗问题担忧影响，基本面有边际趋紧的趋势，受美国市场影响阶段性月差有所企稳，但后续美国关税政策的反复可能仍将推动油价进一步下行。
行业政策要闻
要闻一：今年一季度国民经济开局良好
一季度各项经济数据实现开门红，较24年同期均有显著回暖。一季度国内生产总值318758亿元，同比增长5.4%；全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，比上年全年加快0.7个百分点；社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6%，比上年全年加快1.1个百分点；全国固定资产投资103174亿元，同比增长4.2%，比上年全年加快1.0个百分点。
广发证券首席经济学家郭磊表示，一季度实际GDP同比增长5.4%，名义GDP同比增长4.6%，略高于其模型预测的5.32%、4.49%。2025年良好的经济开局初步反映了“924”以来的积极政策效果，同时可以为全年经济增长目标预留一定缓冲。
3月工业增加值同比增长7.7%，属2021年7月以来最高。从出口交货值同样同比7.7%的高增速中，可以看出出口驱动的线索。从主要工业品产量来看，增速在双位数的主要是新能源汽车、金属切削机床、太阳能电池、工业机器人，高个位数增速的主要是集成电路、智能手机等。传统产品中，钢材增速较高、水泥增速较低，我们理解前者主要还是制造业派生需求，后者证明建筑业需求尚未显著启动。
3月社零同比增长5.9%，高于去年年度的3.5%、今年前两个月的4.0%。其背后的驱动因素：一是“以旧换新”的政策红利；二是二手房成交活跃的影响；三是政府消费和社团消费支出反弹。除受政策影响的消费品增速显著外，其余部类虽然绝对增速较低，但较去年同期也有显著好转。
3月固定资产投资同比4.3%，高于去年年度的3.2%、今年前两个月的4.1%。其中制造业投资单月同比持续在9%以上的高位，设备更新是一个带动力量，一季度设备工器具投资增速达19%，较去年年度增速更快；地产投资仍在-10%左右的低位徘徊。
长城证券产业金融研究院蒋飞表示美关税政策将导致中国对美出口额大幅下滑，同时美国对世界其他国家加征的关税也将对世界经济造成冲击。“面对内需恢复缓慢、外需受到巨大冲击的局面，国内工业生产将面临巨大压力。对国内投资者而言，国际市场变数加大，消费信心受到影响，面对复杂变局消费投资将更加谨慎。为应对这种情况，国内或将更大力度刺激内需，出台一套政策组合拳来化解危机，我们认为货币政策降准、降息可期，促消费结构性工具有望较快出台。”
郭磊认为后续二季度的边际变化值得重视，“内需对冲外需”是关键逻辑。“4月初美国对海外关税落地，未来一个时段出口下行将构成对经济增长一定程度的拖累。贸易数据平台Vizion数据显示，4月第一周前往美国的集装箱预订量相比前一周下降67%，从美国出发的集装箱预订量下降40%。其确切影响斜率尚待观测后续4-5月出口数据。”
申万宏源证券首席经济学家赵伟认为二季度或迎来经济“新旧结构”的强弱转换。他表示，一季度经济表现较好，既包括2024年已在改善的“老结构”，如出口、制造业投资，也包括今年明显改善的“新结构”，如消费、服务业投资。
展望二季度，“老结构”能否维持强势存在不确定性，一方面关税或扰动出口，制造业更新周期结束或也令制造业投资边际降温。但“新结构”预计构成经济支撑，服务业供给侧的恢复或继续支撑服务消费改善，服务业投资或也改善，且能同时起到扩内需的效果。预计二季度经济增速读数或有下行，但压力相对可控，且结构更可持续。
展望后市表现
能源化工板块
碳酸锂：供需层面，3月预估碳酸锂总供应93665吨，总需求84610吨，供需差为9055吨。4月预估碳酸锂总供应94555吨，总需求85465吨，供需差为9090吨。库存方面，SMM数据显示，3月月度库存为90070实物吨，其中下游库存39293实物吨，冶炼厂库存50777实物吨。本周SMM周度库存为131605实物吨，其中冶炼厂库存52130实物吨，正极厂库存41734实物吨，电池及贸易商库存37741实物吨。而百川数据则显示，碳酸锂工厂库存为29700吨。总体上，短期低库存与成本支撑限制跌幅，但宏观扰动叠加供需过剩格局未改，碳酸锂价格或维持区间震荡，多空博弈下缺乏趋势性驱动。（东亚期货）
黑色系板块
铁矿石：供给方面，最新一期海外矿山发运整体平稳，近端到港量回升至同期高位。需求方面，日均铁水产量环比上周微降，维持在240万吨左右，部分高炉临时性短暂检修，铁矿石需求后期预计边际转弱。终端需求数据本周有所好转，现实端仍有支撑，等待后续变化。库存端，港口库存延续降势，日耗水平维持同期高位，钢厂进口矿库存在低位水平继续去化。基本面看，短期钢厂利润尚能支持铁水维持高位波动，继续关注终端需求对铁水的承接能力，即高铁水与终端需求的矛盾是否累积。往后看，四月下旬国内重要会议召开，基本面关注铁水见顶，需求拐头叙事。短期等待震荡盘整，后期关注宏观兑现和基本面转弱后的价格向下压力。（五矿期货）
有色金属板块
沪铅：供应端，受新增产能影响，铅精矿供应预计增长1.5%，但技工费低位和废电瓶紧缺影响供应量，以及部分地区受废水排放的影响停产整顿，外加美国关税增加成本，导致被动减产。需求端，以旧换新的政策下，电动自行车需求得到增长，以及数据中心存储得到提升，但锂电池渗透冲击不断挤压市场份额。下游目前仍然处于淡季，仍以刚需为主。总体来看，基本面变化不大，市场目前宏观情绪主导为主，短期来看期价维持区间震荡运行。（国金期货）
农产品板块
豆粕：供应端:根据理论测算，后续供应将持续增加。年前市场出积极性强，体重持续下行，年前库存基本进入出清阶段。年后标猪价格承压，肥标价差高位，市场压栏惜售心理增强，也零星入场，支撑现货价格稳定。但体重上升所带来的供应后移影响，目前肥标价差回落，已接近持平，未来体重及出栏压力双增，风险持续累积。需求:春节后需求缓慢恢复，二次育肥及国储订单有一定支撑。近几日生猪盘面表现偏强，中美关税逻辑饲料整体走势偏强融资买股票费用，推升生猪盘面价格。（金石期货）
